شكل الحد الكفء بظل الافتراضات المختلفة حول البيع القصير والإقراض والاقتراض الخالي من المخاطرة

الملخص

ان لأغلب الأوراق المالية المتاحة للاستثمار نتائج غير مؤكدة وبالتالي فهي خطرة.والمشكلة الرئيسة التي يواجهها كل مستثمر هي في تحديد الورقة المالية الخطرة الواجب امتلاكها.ولان المحفظة هي مجموعة أوراق مالية فان هذه المشكلة تتمثل باختيار المستثمر للمحفظة المثلى من بين مجموعة المحافظ الممكنة.وعلى وفق ذلك فان هذه الحالة غالبا "ما يشار إليها بمشكلة اختيار المحفظة.وكانت هناك محاولات كثيرة لإيجاد حلول لهذه المشكلة ابتدأت بالطروحات المعقدة لماركوتز،مرورا"بإسهامات توبين وشارب ولينتر ،وانتهاء "بالمداخل التبسيطية الأكثر حداثة طروحات ماركوتز أفضت إلى اشتقاق الحد الكفء بالاستناد لجملة من الافتراضات المتطرفة ولا سيما"فيما يتعلق بالبيع القصير والإقراض والاقتراض الخالي من المخاطرة.لذا يسعى هذا البحث للكشف عن شكل الحد الكفء بظل مختلف الافتراضات الأصيلة المتطرفة والبديلة الأكثر واقعية فيما يخص البيوع القصيرة والإقراض والاقتراض الخالي من المخاطرة.وقد توصل البحث لعدد من الاستنتاجات من أهمها ان الحد الكفء يتخذ أشكالا"مختلفة بظل الافتراضات المختلفة حول قدرة المستثمرين على البيع القصير وعلى الإقراض والاقتراض بالمعدل الخالي من المخاطرة.إذ تتسع مجموعة فرص المحافظ الكفأة المتاحة أمام المستثمر حينما يكون مسموحا"له ممارسة البيع القصير ويتخذ حده الكفء شكلا"منحنيا"مقعرا"مفتوح النهاية العليا بعكس منحنى الحد الكفء لماركوتز المغلق النهايتين (محفة أدنى تباين – محفظة أقصى عائد).كما ان إضافة الموجود الخالي من المخاطرة لمكونات محفظة المستثمر يمثل فرصا"جديدة توَسع المجموعة الممكنة بشكل كبير، و ما هو أكثر أهمية انه يغير موقع وشكل جزءا كبيرا من المجموعة الكفأة لماركوتز وبالنتيجة يغير المحفظة المثلى للمستثمر.وتوصل البحث لعدد من التوصيات أهمها،ضرورة تثقيف مجتمع المستثمرين في سوق العراق للأوراق المالية بحقيقة شكل الحد الكفء الذي يتعاملون معه في الواقع العملي بظل الممارسات السائدة المسموح بها في السوق فيما يتصل بالبيع القصير والإقراض والاقتراض الخالي من المخاطرة.