أثر إحتجاز الأرباح في عوائد الأسهـم العاديــة
دراسة تطبيقية في سوق العراق للأوراق المالية
الكلمات المفتاحية:
احتجاز الأرباح، السهم العادي، العوائد، نسبة النمو، العائد على حق الملكيةالملخص
يُعد مفهوم إحتجاز الأرباح من المفاهيم المهمة, لما يتضمنه من عمليات وإجراءات مهمة لاتخاذ القرارات المتعلقة به, إذ يتطلب إجراء دراسة لميزانية الشركة و النظر في الخطط الإستثمارية وتحديد الحاجات التمويلية اللازمة, ومن ثم القيام بعملية التوزيع أو الاحتجاز للأرباح . فضلاً عن ذلك فإن لسياسة التوزيع والإحتجاز أثاراً كبيرة تتعدى حدود الأداة لتوزيع صافي الإيرادات الفائضة عن التكاليف. لتصل إلى أن أي إختلاف في معدل التوزيعات يكون له أثر كبير في أسعار الأسهم. وتتغير أسعار الأسهم في السوق المالية نظراً لأحدث المعلومات. وهذا النوع من التغيرات في أسعار الأسهم يعرف بفرضية كفاءة السوق . لذلك سعت هذه الدراسة لإختبار أثر إحتجاز الأرباح على عوائد الأسهم العادية فضلاً عن مدى سرعة وإستجابة أسعار الأسهم العادية لمعلومة إحتجاز الأرباح. وتكونت عينة الدراسة من (8) مصارف. أما حدود الدراسة الزمنية فقد شملت السنوات(2005-2013). وأما الحدود المكانية فتمثلت في سوق العراق للأوراق المالية. وتبنَّت الدراسة فرضيتين رئيستين:
- لاتوجد علاقة إرتباط وأثر ذات دلالة إحصائية بين إحتجاز الأرباح وعوائد الأسهم العادية .
- تمتاز سوق العراق للأوراق المالية بالكفاءة نصف القوية في استجابتها لحدث إعلان احتجاز الأرباح.
ومن أجل تحليل متغيرات الدراسة وإختبار فرضياتها فقد تم إستخدام عددٍ من الأساليب الإحصائية والرياضية والمالية. وتوصلت الدراسة إلى عدد من الإستنتاجات أهمها:
- توجد علاقة إرتباط وأثر ذات دلالة إحصائية بين إحتجاز الأرباح وعوائد الأسهم العادية وهذا يتعارض مع فرضية الدراسة الإولى.
عدم كفاءة سوق العراق للأوراق المالية في الشكل نصف القوي فيما يرتبط باستجابته لحدث إعلان احتجاز الأرباح وهذا يتعارض مع فرضية الدراسة الثانية
المراجع
أولاً : المصادر العربية
البحوث المنشورة
بورسلي، أماني ، وعبد السلام، فايز ، "محددات سياسات توزيع الأرباح النقدية: دليل من سوق الكويت للأوراق المالية"، المجلة العربية للعلوم الإدارية، العدد2. مجلد 12 ,(2005).
زرقون، محمد ، "أثر الاكتتاب العام على سياسات توزيع الأرباح في المؤسسات الاقتصادية المسعرة في البورصة - دراسة تحليلية مقارنة لمؤسسة تسيير فندق الأوراسي الجزائر "، مجلة الباحث،, جامعة ورقلة، الجزائر, (2010) العدد 8.
الظاهر، مفيد وأبو الرب، نور الدين ، "سياسة توزيع الأرباح وأثرها على سعر السهم السوقي: دراسة تطبيقية على عينة من البنوك التجارية الأردنية المدرجة في سوق عمان المالي"، مجلة جامعة القدس المفتوحة للأبحاث والدراسات، العدد 8, (2006).
عبدالله، عبدالقادر، "العوامل المحددة لأسعار أسهم الشركات المساهمة في المملكة العربية السعودية"، مجلة أبحاث اليرموك، جامعة اليرموك، عمان، العدد الأول، مجلد 11، 1995.
البحوث غير المنشورة
التميمي، أرشد فؤاد مجيد، " أثر تغير سياسة مقسوم الأرباح في كلفة التمويل وقيمة المنشأة"، اطروحة دكتوراه في إدارة الاعمال، غير منشورة، مقدمة إلى كلية الإدارة والاقتصاد/ الجامعة المستنصرية، 1998.
الحسيني، فلاح حسن عداي، " سياسة توزيع الأرباح وأثرها على القيمة السوقية للأسهم"، اطروحة دكتوراه في إدارة الاعمال، غير منشورة، مقدمة إلى كلية الإدارة والاقتصاد/ الجامعة المستنصرية، 1994.
ج- شبكة المعلومات الدولية
البنك المركزي العراقي
سوق العراق للأوراق المالية
ثانياً: المصادر الأجنبية
الكتب
Archer, Stephen H., Choate, G. Marc, and Racette, George, “Financial Management”, 2nd .ed., N.Y.: John Wiley & Sons, Inc.,1983.
Brealey, Richard A., Myers, Stewart C., and Allen , Franklin , Principles of Corporat Finance ,〖10〗^th ed ,N.Y: McGraw-Hill ,Irwin,2011.
Brigham , Eugene .F. and Houston ,Joel F. , Fundamentals of Financial Management,11th .ed ., Thomson learning , Inc ., 2007.
Brown,KeithC.&FrankK.,Rielly,Analysis of Investment and Management of Portfolios,9th ed, South-Western, 2009.
Gray, Gary., Cusatis, Patrick J., and Woolridge, J. Randall., Street smart Guide to Valuing a Stock, 2^th ed ,N.Y: McGraw-Hill / Irwin,2004
Hirt, Geoffrey A., Block, Stanley B., and Danielsen , Bartley R. , Corporat Finance Foundations,〖14〗^th ed ,N.Y: McGraw-Hill ,Irwin,2011.
Kapoor, Jack R.,Dlabay ,lesr &Hughes, Robert J.,Personal Finance,9th ed,McGraw-Hill,2009.
Megginson, William, Scott B ., Smart &John R. Graham, Financial Management,3rded,South-Western, 2010.
Mishkin,Frederic,S, The economics of money, banking, and financial markets,7th ed,Addison Wesley, 2006.
Ross,StephenA., RandolphW.,Westerfild , and Jeffrey,Jaffe, Fundamentals of Corporate Finance, Alternate ed,N,Y: McGraw-Hill, 2003.
البحوث المنشورة
Aharony, Joseph and Swary Itzhak, " Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholder's Returns: An Empirical Analysis", The Journal of Finance, Vol. XXXV, No.1, 1980.
Alnajjar ,Mohd ., Investor based psychological decision making model , Far East Journal of Psychology and Business, Vol. 11, No. 3 ,(June 2013).
Al-Tamimi, Moh’d .,and Obeidat ,Samer Fakhri ., Impact of cost of capital, financial leverage, and the Growth Rate of Dividends on Rate of return, International Journal of Academic Research in Economics and Management Sciences, Vol. 2, No. 4,( July 2013).
Alyao,AL mutairi., and Kamil, anron., Review of Capital Investment and Returns, Mathematical ,Theory and Modeling ,Vol.3, No.5, 2013.
Brown, Philip .,and, Walter ,Terry ., The CAPM: Theoretical Validity, A Journal Accounting Finance and Business studies, Vol. 49, (Supplement, 2013).
Buigut ,Kibet., Soi ,Neddy, Koskei ,Irene., and Kibet ,John ., The Effect of Capital Structure on Share Price, European Journal of Business and Management, Vol.5, No.9, 2013.
Campbell, John Y. and Shiller, Robert J., " Stock Prices, Earnings and Expected Dividends", The Journal of Finance, Vol. 43, No. 3, 1988.
Erasmus ,Pierre., The Influence Of Dividend Yield and Dicidend Stability On Share Returns, Journal of Economic and Financial Sciences | JEF | ,Vol.6, No.1,(April 2013).
Fama, Eugene F., Random Walk in Stock Market Prices, Financial Analysts Journal,Vol.21,No.5,(September-October, 1965).
Farooq, O., Saoud, S. and S. Agnaou, "Dividend Policy as a Signaling Mechanism under Different Market Conditions: Evidence from the Casablanca Stock Exchange", International Research Journal of Finance and Economics, , vol. 83, 2012.
Fonseka ,M. M., and Tian ,Gao-liang, What factors motivate the analysts’ stock recommendation in a small emerging market?, African Journal of Business Management Vol. 5 ,NO 26 ,( 28 October, 2011).
Garg ,suman ., weak form of market efficiency, A Journal of Radix International Educational and Research Consortium, Vol. 3, No. 2 (February. 2014).
Haque,Md. Reiazul., Siddikee,Md. Jahangir Alam., Hossain, Md. Shamim., Chowdhury,Sourav Paul., and Rahman ,Md. Mostafizur , Relationship between Dividend Payout and Economic Value Added, International Journal of Innovation and Applied Studies, Vol. 3 No. 1 (May 2013).
Konchitchki ,Yaniv ., and O'Leary ,Daniel E., Event study methodologies in information systems research, International Journal of Accounting Information Systems,2011.
Kumar ,Sarvanan ., Mahadevan ,Dr. A. , Gunasekar, S. , Market Reaction to Dividend Announcement, Prestige International Journal of Management, Vol. 1 No.1 , 2012.
Mehrara,Mohsen., Falahati,zabihallah., and Amiri, reza.,Unsystematic risk ,stock return,and systematic risk, International Journal of Emerging Trends in Engineering and Development, vol.2, No.4,(March 2014).
Menike ,M., Stock Price Reactions to the Dividend Announcement in the Emerging Market, European Journal of Business and Management, Vol.6, No.12, 2014.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H., " Dividend Policy, Growth, and The Valuation of Shares", The Journal of Business, Vol. XXXIV, No.4, October, 1961.
Moodi, Raziyeh .,and Hajiha, Zohreh., The Investigation of The Effect of Accruals on Stock Returns after Financing Activities, International Research Journal of Applied and Basic Sciences, Vol. 4, No. 11, 2013.
Naser,Kamal., Nuseibeh,Rana., and Rashed, Wojoud ., Managers' perception of dividend policy, Issues in Business Management and Economics Vol. 1,No.1 ,(April, 2013).
Olweny,Tobias., The Reliability of Dividend Discount Model in Valuation of Common Stock, International Journal of Business and Social Science , Vol. 2 ,No. 6 ,(April 2011).
Ritter ,Jay R. , Behavioral Finance, Pacific-Basin Finance Journal ,Vol. 11, No. 4, (September 2003).
Sare ,Yakubu Awudu., Kumah ,Seyram Pearl., and Salakpi ,Andrews ., Market reaction to dividend initiation announcements , Asian Economic and Financial Review, Vol. 4, No. 4, 2014.
Shaker ,Abu Towhid Muhammad, Testing the weak-form efficiency, European Journal of Business and Social Sciences, Vol. 2, No.9 , (December 2013).
Thirumalaisamy ,Ravi ., Firm Growth and Retained Earnings Behavior, European Journal of Business and Management, Vol.5, No.27, 2013.
Tirmizi, Ali, and Ahmad, Mehboob, Impact of retained earnings on the maximization of firm value and shareholders wealth , African Journal of Business Management , Vol. 7 No.18, (May, 2013).
ج- البحوث غير المنشورة
Bohn ,Nicolai., Rabhi ,Fethi A., Kundisch ,Dennis., Yao ,Lawrence., and Mutter ,Tobias., Towards Automated Event Studies Using High Frequency News And Trading Data, University of Paderborn, 2012.
Froidevaux,Pascal S. , Funtamental Equity Valuation, Thesis, (July 2004).
Gamzo ,Rafael ., Algorithmic Trading, Market Efficiency and The Momentum Effect, A research report submitted to the Faculty of Commerce, Law and Management, University of the Witwatersrand,2013.
Kapoor ,Sujata., Impact of dividend policy on sharholders value, Thesis doctor ,Jaypee Institute of Information Technology, December, 2009.
Toit, Nicol., dividend policy and wealth maximization: the effect of market movements on dividend-investing returns, Thesis, March 2013.
د- شبكة المعلومات الدولية
Bloom, Barry, "Applications of event study methodology to lodging stock performance" , Iowa State University ,Graduate Theses and Dissertations. Paper 11930,http://lib.dr.iastate.edu/etd , 2011.
Hesse ,Hans-Peter., The Value of common stocks, http://university.akelius.de/library/pdf/value_of_c_hesse_hans1010, pdf 2010.
Ke ,hu., Yi ,qiu.,and Huifang ,cheng, The Study on China Stock Market Efficiency,eastern academic forum, chf@zjut.edu .cn, 2014.
Oberndorfer, Ulrich; Wagner, Marcus; Ziegler, Andreas, Does the stock market value the inclusion in a sustainability stock index?, Working Paper ,http://hdl.handle.net/10419/56574. No. 30-2011.
Pan, Ming–Shium and Liu, Y.Angela, "Stock Price Volatility and Permanent Component of Earnings and Dividends", mspan@wharf.ship.edu, finycl@ccunix.ccu.edu.tw, 2000.
Park ,Chul W. , and Pincus ,Morton., Internal Versus External Equity Funding Sources and Earnings Response Coefficients, Hong Kong University of Science and Technology Clearwater Bay, Kowloon, Hong Kong E-Mail: acparkc@ust.hk , March 2000.
Wael, Louhichi, "Market Reaction to Annual Earnings Announcements: The Case of Euronext Paris", Iouhichi@univ-perp.fr, 2004
التنزيلات
منشور
كيفية الاقتباس
إصدار
القسم
الرخصة
الحقوق الفكرية (c) 2024 ميثم ربيع الحسناوي، حسام علي حسين فياض الغانمي
هذا العمل مرخص بموجب Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
يحتفظ المؤلفون بحقوق الطبع والنشر لأوراقهم دون قيود.