مخاطرة التقدير وتأثيرها في بناء محفظة الأسهم المثلى بإطار نموذج السوق: دراسة تحليلية في سوق العراق للأوراق المالية

الملخص

هدفت الدراسة إلى بناء محافظ الأسهم في ظل المدخل التقليدي الذي لا يأخذ بعين الاعتبار مخاطرة التقدير والمدخل البيزي الذي يأخذ بعين الاعتبار مخاطرة التقدير وفي ظل حالتي السماح وعدم السماح بالبيع القصير والوقوف على الاختلافات الجوهرية في آلية البناء وكم الأوراق المالية ونوعها التي تدخل المحفظة والتي تستبعد منها المحفظة ، فضلا عن مناقشة اثر مخاطرة التقدير في بناء محفظة الأسهم المثلى ولناحية عدد الأوراق المالية التي تدخل المحفظة ولناحية المبادلة بين العائد والمخاطرة أي لناحية أداء المحفظة المبنية . وقد استندت معضلة الدراسة إلى قضيتين جدليتين تمحورت القضية الأولى عن مدى امثلية المحفظة المبنية بظل النماذج التبسيطية عامه ونموذج المؤشر الواحد بشكل خاص وجدوى التبسيط الذي جاءت به بالمقارنة مع نموذج ماركوتيز الأساس . إما القضية الجدلية الاخرى فتتمثل بمدى تأثير مخاطرة التقدير في أداء المحفظة المثلى بظل افتراضي السماح وعدم السماح بالبيع القصير مقارنة بأداء المحفظة المثلى المناظرة لها والمبنية بمقتضى نموذج التدريج البسيط المستند إلى نموذج مؤشر السوق . عينة الدراسة تمثلت بالشركات المؤهلة المدرجة في سوق العراق للأوراق المالية والبالغة (42) شركة تنتمي لمختلف القطاعات الاقتصادية ولمدة (60) شهرا ، أي المدة الممتدة من أكتوبر 2010 ولغاية أكتوبر 2015 . وبالاستناد إلى العديد من النماذج والأساليب المالية والإحصائية فقد توصلت الدراسة للعديد من الاستنتاجات ، لعل من أهمها إن لمخاطرة التقدير تأثيرا واضحا في بناء المحفظة المثلى بظل المدخل البيزي بالمقارنة مع المدخل التقليدي ويعكس هذا التأثير المخاطرة المضافة للمحفظة المثلى بسبب اللاتأكد المعلمي وهذا يتحقق بظل حالتي السماح وعدم السماح بالبيع القصير . وهذا التأثير اخذ طريقة إلى أداء المحافظ المبنية ، آذ تبين إن أداء المحفظة المبنية بظل المدخل البيزي تفوق على أداء المحفظة النظيرة المبنية بظل المدخل التقليدي الذي لا يأخذ بنظر الاعتبار مخاطرة التقدير لاسيما في حالة عدم السماح بالبيع القصير وهي الحالة الأكثر أهمية للمستثمرين المتعاملين في سوق العراق للأوراق المالية . لذا خرجت الدراسة بالعديد من التوصيات لعل من أهمها ضرورة ايلاء الاهتمام البالغ من المشتركين في سوق العراق للأوراق المالية بالمدخل البيزي الذي يترجم تأثير مخاطرة التقدير في أداء المحفظة المثلى المبنية بالمقارنة مع المدخل التبسيطي التقليدي الذي يعد بحد ذاته مدخلا مبسطا من جانب ودقيقا من جانب أخر في بناء المحفظة المثلى بالمقارنة مع مدخل ماركوتيز الأساس الذي يشتكي من تعقيدات الحساب والتنفيذ