التحوط باستعمال خيارات مستقبليات السلع مع التركيز على منتجات الطاقة - بحث نظري
الكلمات المفتاحية:
منتجات الطاقة، خيارات مستقبلياتالملخص
بسبب ارتباط أسعار المشتقات بأسعار السلع الأساس في السوق الفورية فإنها من الممكن أن تستخدم لتقليل أو زيادة المخاطرة السعرية للسلع الفورية على سبيل المثال، شراء السلعة الفورية وبيع خيار الشراء يقلل من مخاطرة المستثمر. فإذا ما انخفض سعر السلعة فإن سعر الخيار سينخفض أيضا\" وعندئذ يكون بإمكان المستثمر إعادة شراء الخيار بالسعر المنخفض وتحقيق ربح يعوض ولو جزئيا خسارة السلعة الفورية، وكما هو معلوم فان للمستثمرين تفضيلات مخاطرة مختلفة، فبعضهم أكثر تحملا\" للمخاطرة من الآخرين. لكن مع ذلك يرغب المستثمرون جميعاً بالمحافظة على استثماراتهم عند المستوى المقبول من المخاطرة. وأسواق المشتقات تمكن أولئك الراغبون بتقليل مخاطرهم من نقلها أو تحويلها الى أولئك الراغبون بزيادتها ولان هذه الأسواق هي فاعلة جدا\" في إعادة تخصيص المخاطرة بين المتعاملين فليس هناك احد بحاجة لتحمل مستوى غير مريح من المخاطرة والمحوطون هم الجهة التي تنتج أو تتعامل بالسلعة أو الأداة الفورية لعقد المستقبليات الأساس. وهؤلاء يبحثون عن الحماية ضد تقلبات الأسعار من خلال اتخاذ مركز بالخيارات معاكس المركزهم الفوري. وبالنتيجة فإنهم يكافحون من اجل إدارة مخاطرة التغيرات غير المؤاتية بأسعار السلع. وهذا لا يختلف كثيرا عن شراء الأشكال الأخرى من التأمين، لكن في الواقع ليس هناك من شركة تأمين تغطي المخاطرة السعرية . لأنه إذا ما تحركت الأسعار بالضد من شركة التأمين فجميع الزبائن سيكونون دائنين، لذلك فان سوق خيارات المستقبليات تؤدي هذه الوظيفة المهمة والمتمثلة بتسهيل انتقال المخاطرة السعرية من المحوطين للمضاربين. وعلى وفق ذلك يسعى هذا البحث إلى تحقيق أربعة أهداف، وهي بيان طبيعة وأهمية وخطوات التحوط باستعمال خيارات مستقبليات السلع، والنقاش التحليلي لأنواعه، واستكشاف آلية تحديد نسبة التحوط الأمثل لمخاطرة أسعار السلعة الفورية باستعمال خيارات مستقبليات السلع ، فضلا عن استكشاف آلية تحديد عدد عقود خيارات مستقبليات السلع اللازمة لتحويط المخاطرة السعرية لمركز السوق الفوري. وقد توصل البحث إلى عدد من الاستنتاجات من أهمها أن المتعاملين يفضلون تحوط خيارات المستقبليات على تحوط المستقبليات مادامت الحالة الأعم والأغلب هي سيادة حالة اللا تأكد على اتجاه حركة الأسعار المستقبلية للسلع عامة \" والطاقة والنفط الخام خاصة\" ، . وسبب التفضيل الآخر هو الكم الكبير من استراتيجيات التحوط التي تتيحها خيارات المستقبليات بالمقارنة مع الاستراتيجيات المحدودة التي تتيحها المستقبليات، كما أنه بالإمكان بناء مراكز مستقبليات اصطناعية باستعمال خيارات المستقبليات بينما ليس بإمكان المستقبليات لوحدها بناء مراكز خيارات اصطناعية. والتحوط بخيارات المستقبليات يمكن المحوطين في كل مكان في سلسلة الإنتاج والتسويق من العمل بهوامش ربح أضيق تصب في زيادة المنافسة الحرة للسوق، وهذا ينتهي بوفورات كلفوية كبيرة للمستهلكين. وقد خرج البحث بعدد من التوصيات من أهمها ضرورة اعتماد استراتيجيات التحوط بعقود خيارات المستقبليات (باستثناء الاستراتيجيات الاصطناعية التي لديها خصائص مماثلة لخصائص استراتيجيات المستقبليات بدلا من استراتيجيات التحوط بعقود المستقبليات في الأسواق عالية التقلب كسوق النفط الخام.
المراجع
.Blank,Steven C.,Colin A. Carter and Brian H.Schmiesing,Futures and Options
Markets:Trading in Financials and Commodities,N.J.:Prentice–Hall
International,Inc.1991.
Bookstaber,Richard M.,Option Pricing and Strategies in
Investing,Reading:Addison-Wesley Publishing Company,1981.
Brealey,Richard A.and Stewart C.Myers,Principles of Corporate
Finance,5thed.,N.Y.:The McGraw–Hill Companies.Inc.,1996.
Chance,Don M.,An Introduction to Derivatives,4thed.,Forth Worth:The
Dryden Press,1998.
Cuthbertson,Keith and Dirk Nitzsche,Financial Engineering:Derivatives and
Risk Management,Chichester :John Wiley and Sons,2001
Duffie,Darrell,Futures Markets,N.J.:Prentice–Hall,1989.
Eales,Brian A.,Financial Risk Management,London:McGraw–Hill Book
Company,1995.
Edwards,Franklin R. and Cindy W. Ma,Futures and Options,N.Y.:McGraw-
Hill,Inc,1992.
Francis,JackClark ,Investments:Analysis and
Management,5thed.,N.Y.:McGraw-Hill,Inc,1991.
Grinbatt,Mark and Sheridan Titman,Financial Markets and Corporate
Strategy,Boston:Irwin/McGraw–Hill ,1998.
Haley,Charles W. and Lawrence D. Schall,The Theory of Financial
Decisions,2nded.,Auckland: McGraw–Hill ,1979.
Hull,John C.,Options,Futures,and Other Derivative Securities,N.Y.:Prentice–
Hall,1989.
ــــــــــــــــــــــــــلللللللللللـ,Introduction to Futures and Options
Markets,3rded.,N.Y.:Prentice-Hall,1998.
McInish,Thomas H.,Capital Markets:A Global Perspective,USA:Blackwell
Publishers,2000.
Ross,Stephen A.,Randolph W.,and Bradford D. Jordan,Fundamentals of
Corporate Finance,4thed., Boston:Irwin/McGraw-Hill,1998.
Sharpe,William F. and Gordon J. Alexander,Investments,4thed.,N.J.:Prentice-
Hall,1990.
Solnik,Bruno,International Investments,4thed.,Reading:Addison-Wesley,2000.
Tompkins,Robert,Options Explained,N.Y.:Stockton Press,1991.
VanHorne,James C.,Financial Market Rates and Flows,6thed.,N.J.:Prentice-
Hall,2001.
د. حُيٍٝ٣خص :
Black,Fischer,The Pricing of Commodity Contracts,Journal of Financial
Economics,Vol.3,No.1/2, (January-February)1976.
Camerer,Colin,The Pricing and Social Value of Commodity
Options,Financial Analysts Journal, (January-February)1982.22.Reed,Paul,How BP is Refining its Hedge,Corporate Finance,Supplement to
November,1989.
ؽ.ٗزٌش حُٔؼِٞٓخص حُيُٝ٤ش :
Black,F.,Introduction to Derivatives,July 26,2002.
Carr,Peter and Liureu Wu,Static Hedging of Standard Options,October
,2002.
CBOT-Chicago Board Of Trade ,Introduction to Hedging With Futures and
Options,2004.
Condon,Wilson L.,Hedging Oil Revenues,October 21,2002.
EIA-Energy Information Administration(USA),Derivatives and Risk
Management in Energy Industries,2003.
Hentschel,Ludger and Clifford W. Smith,Risks in Derivative
Markets,Financial Institutions Center, The Wharton School,University of
Pennsylvania,1995.
Jesse,Edwardo V. and Robert A. Cropp,Option Trading in Cheese Futures
Contracts:How Will it Work? May 1993.
Mckissick,JohnC.and GeorgeA.Shumaker,Commodity Options:Price
Insurance for the Farmer,April1990.
Medova,E.A. and A. Sembos,Price Protection Strategies for An Oil
Company,2001.
NYMEX-New York Mercantile Exchange,A Practical Guide to Hedging,2004.
Pirrong,Craig,Futures and Options,Fall 2002.
التنزيلات
منشور
كيفية الاقتباس
إصدار
القسم
الرخصة
الحقوق الفكرية (c) 2015 كلية الإدارة والإقتصـــاد _ جامعة كربـــلاء
هذا العمل مرخص بموجب Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
يحتفظ المؤلفون بحقوق الطبع والنشر لأوراقهم دون قيود.